近年來,租賃資產證券化(ABS)產品飽受關注,租賃ABS不僅可以解決租賃公司融資渠道單一問題,還可以調整租賃公司債務結構,進而充分利用杠桿倍數擴大業務規模。根據CNABS統計數據顯示,2019年上半年,資產證券化市場繼續保持快速增長的態勢。國內共發行資產證券化產品9474.64億元,同比增長38%。其中,租賃ABS發行634.97億元,占比6.7%。在資產證券化過程中,“出表”成為原始權益人非常關注的問題。

1、資產證券化“出表”概念

資產證券化出表,即在財務報表上終止確認已經向特殊目的載體(SPV)轉移的基礎資產。

資產證券化出表可以分為兩個層次,包括單獨財務報表層面的出表以及合并財務報表層面的出表。第一層次的出表是基于對基礎資產的判斷,發起人如果能在單獨財務報表上終止確認已向SPV轉移的基礎資產,就實現了單獨財務報表層面的資產出表;第二層次的出表則是基于對特殊目的載體的判斷,在發起人編制合并財務報表時,如果判斷其并沒有對特殊目的載體實施控制,就實現了合并財務報表層面的資產出表。

根據上述判斷,再結合相關會計準則的規定,在資產證券化出表問題上,可能會出現如下表所示的情況。

2、表外資產證券化和表內資產證券化

表外資產證券化以資產支持證券化(ABS)和住房抵押貸款證券化(MBS)為代表,主要做法是將缺乏流動性但具有可預見的穩定現金流的基礎資產,出售給特殊目的載體(SPV),再由SPV以基礎資產為擔保發行證券。其核心主要有兩個方面:一是“真實出售”;二是“破產隔離”。

表內資產證券化以歐洲表內雙擔保債權(CB)為代表,至今已有240多年的歷史。在表內資產證券化過程中,發起人并未將資產真正出售給SPV,基礎資產依然記錄在發起人的財務報表中。當發起企業面臨破產時,該項基礎資產仍要納入破產清算范圍內。

(一)表外資產證券化和表內資產證券化的相同點

第一,都能實現融資的目的,緩解企業的資金壓力。表外及表內資產證券化過程中,原始權益人將基礎資產轉移給SPV后,均可以獲得資產的轉讓款,從而增加了企業的流動性資金,彌補了資金缺口。

第二,專項計劃的交易流程較為類似。一般而言,企業資產證券化均可以拆分為以下幾個步驟:首先,由發起人根據自己的融資需求和資產狀況,將符合要求的基礎資產匯集成一個資產池;其次,由計劃管理人根據發起人的委托建立資產支持專項計劃(SPV),發起人將基礎資產轉移到專項計劃中;再次,SPV與托管銀行、承銷機構、擔保機構等簽訂合同,完善交易結

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